Bogotá. Una de las piedras en el zapato del Gobierno del Presidente de la República, Álvaro Uribe Vélez y para el Banco de la República ha sido la volatilidad en la tasa de cambio y en especial la caída que en sólo 2007 ya acumula 317 pesos.

Bogotá. Una de las piedras en el zapato del Gobierno del Presidente de la República, Álvaro Uribe Vélez y para el Banco de la República ha sido la volatilidad en la tasa de cambio y en especial la caída que en sólo 2007 ya acumula 317 pesos.
Ante la baja en el tipo de cambio, en los primeros cuatro meses del año el Banco de la República hizo intervenciones en el mercado cambiario por 4.527 millones de dólares, lo que equivale a compras de reservas internacionales cercanas a 9 billones de pesos, para contener la volatilidad de la moneda estadounidense.Las compras de divisas por parte del banco central no fueron tan bien recibidas por el mercado, que no se detuvo en criticar la encrucijada por la que su momento atravesó el Emisor.El banco central tenía problemas debido a la búsqueda de dos objetivos que en principio eran contradictorios: controlar la inflación, que venía desde finales de 2006 con una tendencia alcista (hasta junio de 2007), y sostener el tipo de cambio por encima de un piso implícito en un período de fuerte entrada de divisas, explicó la Fundación para la Educación Superior y el Desarrollo (Fedesarrollo).La estrategia del Emisor se edificó sobre dos supuestos, explicó Fedesarrollo en su momento: el primero es que la inflación se moderaría en el segundo semestre y el segundo que la entrada de divisas era un fenómeno coyuntural y transitorio debido a la privatización de Granbanco-Bancafé (que fue adquirido por Davivienda) y Ecogas (cuya nueva dueña es la Empresa de Energía de Bogotá).Cada vez que el Banco de la República entraba al mercado de divisas a comprar dólares para mitigar o contener la caída en el tipo de cambio, entregaba pesos, que a su vez ponían en riesgo la meta de inflación fijada entre 3,5 por ciento y 4,5 por ciento, debido a que a mayores pesos circulantes en la economía, se genera una sobredemanda de activos y servicios lo que culmina por incrementar el precio de los bienes, explicaron los expertos.Gracias a esta hipótesis, los miembros de la Junta Directiva del Banco de la República decidieron dejar de lado las intervenciones discrecionales en el mercado de divisas y dedicarse a controlar la inflación.Una vez el costo de vida estaba desbordando las expectativas y luego de que en el mercado se hablara de una “separación de cobijas” entre el banco central y el Gobierno Nacional, al parecer se resolvieron los problemas y se comenzaron a dar esfuerzos por punta y punta.El Banco de la República continuó incrementando las tasas de intervención sumado a medidas extraordinarias del domingo 6 de mayo en las que restableció el depósito al endeudamiento externo previsto en la Resolución Externa 8 de 2000. (El depósito es del 40 por ciento del valor del desembolso liquidado a la TRM de la fecha de su constitución. El término para la restitución del depósito es de 6 meses).Los anuncios del Banco de la República consistentes en restringir el crédito y por ese mismo frente contener la caída del dólar, en su momento fueron bien recibidas por el mercado como medidas dirigidas a llevar la inflación a la meta establecida por el Emisor.Para la presidenta de la Asociación Bancaria, María Mercedes Cuellar, las medidas crean distorsiones en el mercado y se corre el riesgo de que permanezcan en el tiempo.Según los banqueros aunque el precio de los papeles de las empresas que cotizan en la plaza bursátil registraron en su momento caídas, ante la imposición del encaje marginal sobre los depósitos hechos en el sistema financiero, el precio de las acciones no se debería ver afectado y prueba de ello es el inicio del séptimo mes del año donde el índice de la Bolsa ha registrado récord.El director asociado de la banca de inversión Bear Stearns, Alberto Bernal, explicó que cuando un banquero central pasa de manejar un problema inflacionario con instrumentos puramente atado a la tasa de intervención e incluye medidas estructurales como los encajes, “esta redoblando el músculo para frenar el incremento en la cartera de consumo y por esa vía contener el costo de vida que en los primeros cuatro meses de 2007 se ubicó en 4,11 por ciento”.Para el exgerente general del Banco de la República, Miguel Urrutia, uno de los principales problemas que había en la economía era el acelerado crecimiento del crédito por lo que desde su punto de vista, las medidas del Emisor moderaran su evolución.Aunque existen quienes estimaron que el anuncio del depósito de 40 por ciento para endeudamiento externo buscaba frenar la caída en el tipo de cambio, Urrutia aclaró si por un lado el banco central establece encajes sobre moneda local también lo hace sobre moneda extranjera.El punto de partida de que el Emisor haya establecido el depósito de 40 por ciento para endeudamiento externo, es que algunos inversionistas estaban apostándole a cubrir sus riesgos cambiarios a uno o dos meses con la convicción de que el dólar seguiría cayendo. “El inversionista se endeuda en dólares; compra una protección a un mes, se cubre y se financia con tasas por debajo de la tasas en pesos”, explicó en su momento el director asociado de Bear Stearns.Sin embargo, la estrategia no terminó allí. El Gobierno Nacional el miércoles 23 de mayo adoptó nuevos controles para frenar el ingreso de capitales golondrina a la economía colombiana y de esta forma garantizar un mayor equilibrio en el mercado cambiario, evitando presiones de capitales de muy corto plazo.La conclusión de la que hablan los expertos es que los anuncios del Gobierno Nacional no han surtido el efecto esperado y prueba de ello es que si bien la volatilidad ha disminuido y el ritmo de revaluación ha sido menor, la divisa ha perdido 36,5 pesos después de las medidas, al pasar de 1.957,54 (el 23 de mayo) a 1.921,04 pesos hoy.